2000億險資涉足PE 卻“無米下(xià)鍋”

一年已過。

從2010年8月(yuè)5日，保監會頒布法令，明(míng)确保險資金可(kě)以從投資PE開始，險資PE就加緊擴張步伐。2011年6月(yuè)，平安信托高(gāo)舉并購(gòu)大(dà)旗，出現在家化(huà)集團轉讓中國家化(huà)29.15%的(de)股權現場(chǎng)就是例證。

這(zhè)一年來(lái)，險資PE的(de)發展情況如何？《投資者報》記者通(tōng)過調查發現，在人(rén)才及項目的(de)短闆之下(xià)，險資雖攜2000億巨資入場(chǎng)，但前進腳步卻并不順暢。

“投資人(rén)才匮乏一直是困擾保險業的(de)一個(gè)難題，更何況是更加專業的(de)PE人(rén)才。由于目前PE人(rén)才招聘成本太高(gāo)，我們考慮短期内會充分(fēn)利用(yòng)現有人(rén)力資源。”太平洋保險PE負責人(rén)告訴《投資者報》記者。

另外，由于保險公司投資标準苛刻，合适的(de)項目難尋，還(hái)面臨“無米下(xià)鍋”的(de)尴尬局面。

攪起人(rén)才争奪戰

“積極拓展業務，獲取優質的(de)項目資源；負責或協助項目投資工作；負責或協助項目投後的(de)管理(lǐ)工作；對(duì)所負責行業進行深入研究，形成研究報告；協助開展融資業務，拓展融資渠道；執行公司指派的(de)其他(tā)事務。”

這(zhè)是泰康人(rén)壽保險公司旗下(xià)泰康資産管理(lǐ)公司的(de)一則招聘報告，爲了(le)盡快(kuài)拓展PE業務，泰康人(rén)壽正在招兵(bīng)買馬，爲其非上市股權投資部招聘PE投資經理(lǐ)。

“對(duì)于我們來(lái)講，整體感覺是錢多(duō)專業人(rén)才少，優秀項目少，這(zhè)是一個(gè)競争性很強的(de)領域。因爲從根本上來(lái)說，最起碼的(de)，保險企業自身也(yě)要建立一個(gè)團隊，然後評估市場(chǎng)上的(de)GP及項目。”在去年的(de)全球PE北(běi)京論壇上，中國人(rén)壽資産管理(lǐ)公司董事長(cháng)缪建民曾這(zhè)樣表達保險資金的(de)困惑，在他(tā)看來(lái)，保險資金進入PE，并不缺錢，缺的(de)是專業人(rén)才。

按照(zhào)保監會的(de)規定，險資可(kě)以投資未上市企業股權，投資上限不高(gāo)于公司上季末總資産的(de)5%。按照(zhào)2010年的(de)4.6萬億元保險資金規模計算(suàn)，保險業将有2260億元資金湧入中國PE市場(chǎng)。

而保險業争奪人(rén)才的(de)案例，可(kě)以從上個(gè)月(yuè)加盟平安信托的(de)王佳芬的(de)身上尋覓。

2011年6月(yuè)，市場(chǎng)傳聞，紀源資本合夥人(rén)王佳芬加盟平安信托，擔任副董事長(cháng)，分(fēn)管PE項目的(de)投資後管理(lǐ)。記者向紀源資本内部求證，其内部人(rén)士透露，這(zhè)已成爲事實，“我們也(yě)感到很驚訝。”該人(rén)士告訴《投資者報》記者。

資料顯示，平安信托是中國平安重要組成部分(fēn)。其注冊資本經過了(le)四次增資擴股，增加到目前的(de)人(rén)民币69.88億元，是國内注冊資本最大(dà)的(de)信托公司，同時(shí)也(yě)是平安保險PE帝國的(de)三大(dà)平台之一。

此次聘請王佳芬，平安信托正是看中了(le)王佳芬的(de)企業領導才能及多(duō)年投資經曆，希望她将自己的(de)成功經驗和(hé)失敗教訓跟年輕的(de)企業家們共享，擔當起一名教練的(de)角色。

經過在紀源資本的(de)6年曆練，王佳芬可(kě)謂是PE行業的(de)資深人(rén)士，同時(shí)，由于擔任過光(guāng)明(míng)乳業董事長(cháng)，她又有做(zuò)實業的(de)經驗，是極少的(de)具備雙重優勢的(de)人(rén)才。 
“我們一直希望找的(de)就是既有實業經驗，又有投資經驗的(de)人(rén)。”太平洋保險旗下(xià)負責投資業務的(de)某副總告訴記者。

“平安信托在信托業内規模屬于前十名，目前大(dà)概在第5名前後，背靠平安集團，待遇整體來(lái)說也(yě)很具吸引力，有些待遇比基金公司還(hái)要好得(de)多(duō)。”某内部人(rén)士透露。

“保險業整體盈利不錯，他(tā)們花得(de)起大(dà)價錢挖人(rén)，比資産管理(lǐ)公司在這(zhè)方面投入要大(dà)，競争力也(yě)不容小觑。”一次閑聊當中，某資産管理(lǐ)公司的(de)投資經理(lǐ)告訴記者。

顯然，随著(zhe)保險資金的(de)進入，新的(de)PE人(rén)才大(dà)戰正在掀起。

險資PE無米之炊

即使花大(dà)價錢挖到了(le)人(rén)才，也(yě)不代表取得(de)“勝利”，對(duì)于大(dà)部分(fēn)保險資金來(lái)說，因其投資标準苛刻，經常會面臨“無米下(xià)鍋”的(de)局面。

“我們不存在資金問題，關鍵是有沒有好的(de)項目。投資規模上，一般是3~5億，多(duō)的(de)話(huà)10~20億，就是再多(duō)也(yě)沒問題。”平安創新資本内部人(rén)士告訴記者，他(tā)們關注的(de)多(duō)是大(dà)企業集團的(de)改制上市項目，以及二級市場(chǎng)的(de)定向增發。

由此可(kě)以想象，平安對(duì)于投資對(duì)象的(de)要求是：具有某種壟斷性、産業規模大(dà)的(de)企業；以國有企業爲主；高(gāo)利潤與高(gāo)現金流并重，高(gāo)成長(cháng)性與強穩定性并重；所處的(de)行業，不以成本與設備的(de)投入爲主要競争手段；在可(kě)預計的(de)未來(lái)，被投資企業的(de)産品不會有重大(dà)替代産品出現等。

“最好在一兩年内完成上市；在投資完成後盡快(kuài)啓動上市流程，投資中以增資爲主，不太喜歡買老股，且被投資企業在交易架構上不能存在法律障礙，PE項目從評估到完成，最好在兩三個(gè)月(yuè)内完成。”該内部人(rén)士透露。

顯然，這(zhè)是一個(gè)近乎完美(měi)的(de)追求，但同時(shí)，也(yě)讓平安屢屢受挫。

“每家企業在投資之前都存在種種問題，此外，Pre-IPO項目競争激烈，企業爲什(shén)麽要接受平安旗下(xià)的(de)PE投資呢(ne)？”美(měi)國金石集團北(běi)京代表處執行總裁劉丹對(duì)記者說。

“對(duì)于保險業來(lái)講，兩件事情最重要，第一是評估，第二是控制風險。保險資金因其自身特點，與其他(tā)LP（有限合夥人(rén)，即投資人(rén)）不一樣，我們的(de)負債是有成本的(de)，所以我們的(de)投資，首先要覆蓋成本，在此基礎之上，最好能創造超額收益。”談起具體投資，缪建民曾這(zhè)樣說。

“風險投資本身就是有風險的(de)，如果你過度考慮收益，收益反而會不好。”劉丹告訴記者。

平安加速擴張

保險PE開閘至今，最高(gāo)興的(de)恐怕要屬中國平安了(le)。


據記者了(le)解，未來(lái)兩到三年内，平安計劃在PE、物(wù)業、基建三大(dà)領域内完成1000億元的(de)投資規模。中國平安的(de)“PE計劃”将由三支團隊組成，分(fēn)别設于三個(gè)子公司——平安信托、平安資産管理(lǐ)公司及平安證券旗下(xià)，目前已經開始運作的(de)平安信托将扮演領隊角色。

那麽平安信托是如何運作的(de)呢(ne)？

“平安的(de)‘PE計劃’将實行流水(shuǐ)線操作，分(fēn)前台、中台和(hé)後台管理(lǐ)，最終的(de)決策機構是平安集團投資委員(yuán)會。前台即三支PE團隊組成，三個(gè)團隊将共享‘項目選擇-審批項目-風險管控’流程；中台和(hé)後台将由平安信托來(lái)執行，即王佳芬負責的(de)部門，中台主要負責對(duì)所有PE項目進行整合，後台則對(duì)項目進行管理(lǐ)輸出。”平安信托某内部人(rén)士告訴記者。